目前，新冠疫情已經(jīng)成為2020年世界經(jīng)濟的最大“黑天鵝”，也是美國經(jīng)濟的“夢魘”。美國疫情仍未得到有效控制，今年前兩個季度陷入經(jīng)濟衰退不可避免。

　　更嚴(yán)重的是，疫情引發(fā)的市場恐慌和經(jīng)濟動蕩，再次凸顯美元主導(dǎo)的國際貨幣體系弊端。美國推出不計后果、無視國際責(zé)任的政策“組合拳”嚴(yán)重透支美元信譽，各國已經(jīng)開始紛紛“思變”。

　　顯然，新冠疫情下美元霸權(quán)正遭削弱，國際貨幣體系變遷已悄然發(fā)生。

　　其一，“美元荒”再次暴露單一貨幣主導(dǎo)的國際貨幣體系缺陷。

　　隨著疫情蔓延引發(fā)市場恐慌，投資者避險情緒急劇升溫，全球美元市場拆借利率快速飆升，Libor-OIS價差（倫敦銀行同業(yè)拆息與隔夜指數(shù)掉期的息差）急劇擴大，市場持有美元避險情緒濃厚，借出美元意愿不足。

　　盡管美聯(lián)儲采取了系列措施，向全球市場增加美元供應(yīng)，試圖扮演全球央行和最后貸款人的角色，但力度和效果十分有限，沒有從根本上緩解“美元荒”。

　　事實上，后布雷頓森林體系時期，雖然黃金美元“脫鉤”，但“美元荒”問題從未真正解決，美元擔(dān)當(dāng)國際貨幣與國別貨幣的矛盾仍在。

　　尤其是在危機之時，“美元荒”易引發(fā)金融市場動蕩，凸顯美元單一貨幣體系的脆弱性和風(fēng)險性。

　　其二，美聯(lián)儲瘋狂“直升機撒錢”動搖美元信譽。

　　過去幾十年，每7~11年美國就會發(fā)生一次危機，最終解決辦法無非是大幅降息和不斷注資，讓救助和刺激效果留在國內(nèi)，把通脹和債務(wù)壓力傳遍世界，美國“玩火”世界“埋單”早已成為“標(biāo)配”。

　　但這次，美聯(lián)儲更加瘋狂，把“標(biāo)配”打造成了“升級版”，嚴(yán)重透支美元信譽。3月美聯(lián)儲緊急議息會議直接開啟了“無限量寬”，加大對各類債券市場干預(yù)力度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹。

　　據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，僅3月5日至4月9日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從4.29萬億美元飆升至6.13萬億美元，其中負(fù)債方的“聯(lián)儲銀行準(zhǔn)備金余額”項目從1.73萬億美元增加至2.77萬億美元。

　　這意味著，美國存款機構(gòu)在美聯(lián)儲賬戶的準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金迅速增多，一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，這些“準(zhǔn)備金”會很快進入流通環(huán)節(jié)，造成流動性泛濫和嚴(yán)重通貨膨脹。

　　而這將從兩個方面動搖美元地位：一個是消費大國感受到進口價格上漲壓力，主要債權(quán)國家資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，相當(dāng)于變相給美國的救市行動埋單；另一個是大宗商品定價信號混亂，石油、黃金等全球主要商品均以美元定價，美元全球大泛濫，必將嚴(yán)重擾亂美元計價資產(chǎn)價格信號，動搖美元的定價貨幣地位。

　　其三，美國政府“續(xù)命式”地財政刺激和救助計劃，也在動搖美元地位。

　　美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，聯(lián)邦政府債務(wù)總額突破24.22萬億美元。為應(yīng)對疫情，美國極有可能再推大規(guī)模刺激和救助措施。

　　就連美國著名經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼也認(rèn)為，當(dāng)前美國不考慮債務(wù)負(fù)擔(dān)，采取大規(guī)模緊急救助計劃是及時正確的。但可以肯定地說，“續(xù)命”的確是重要的，后續(xù)代價也必將是痛苦的。

　　未來，美國政府必然繼續(xù)超發(fā)美債融資，但為緩解債務(wù)困境，美或從兩方面入手：一方面，發(fā)行50年、100年期國債，可以有更長的“反射弧”借新錢還舊債。早在特朗普執(zhí)政之初，就已思考這個問題；另一方面，美聯(lián)儲繼續(xù)增持美債，壓低長期利率，保持較低成本融資，讓資產(chǎn)負(fù)債表進一步膨脹。

　　無論上述哪一種方法，都會導(dǎo)致他國對美國政府償債能力的進一步憂慮和債權(quán)縮水的憤恨，持有美元資產(chǎn)意愿減弱，美元霸權(quán)進一步遭受挑戰(zhàn)。

　　其四，他國已經(jīng)開始積極“思變”。

　　英格蘭銀行行長馬克·卡尼提出“合成霸權(quán)貨幣”想法，基于新數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)，減少美元對全球貿(mào)易霸權(quán)影響。2019年初歐洲已布局INSTEX，3月31日借助該機制與伊朗完成第一筆交易，幫助其繞開美元，獲得抗疫所需醫(yī)療設(shè)備。

　　此外，F(xiàn)acebook去年醞釀設(shè)計數(shù)字穩(wěn)定幣Libra。整個國際貨幣體系正在積極求變?；蛟S在不久的將來，美元不再無可替代、一家獨大。

　　其五，從長遠(yuǎn)看，疫情將加劇國際貿(mào)易體系變遷，進而重塑國際貨幣格局，從根本上沖擊美元霸權(quán)地位。

　　疫情加劇了西方國家的醫(yī)療物資匱乏，使其紛紛痛定思痛，欲重塑本國產(chǎn)業(yè)鏈。

　　美國戰(zhàn)略界已經(jīng)在思考，將美國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈回遷至本土或和美國關(guān)系“牢靠”的國家及地區(qū)。

　　在此情況下，未來國際經(jīng)貿(mào)格局可能發(fā)生顛覆性變革，區(qū)域貿(mào)易和盟友貿(mào)易興起，貿(mào)易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)也將重新設(shè)定。

　　貿(mào)易區(qū)域化、盟友化，將帶來國際經(jīng)濟碎片化，以及國際貨幣體系的集團化，不排除出現(xiàn)類似于20世紀(jì)30年代大蕭條后的“貨幣集團”林立局面。最終，美元或在美國的自我束縛中走下神壇。

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