降低企業(yè)融資成本用實(shí)招
降準(zhǔn)預(yù)期下,市場(chǎng)對(duì)政策利率的操作也格外關(guān)注。4月15日,中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,當(dāng)日開(kāi)展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,中標(biāo)利率分別為2.85%和2.10%,均與上月持平。
由于4月MLF到期量為1500億元,央行實(shí)施1500億元操作,意味著本月為等量續(xù)做,結(jié)束了此前連續(xù)3個(gè)月的凈投放過(guò)程。業(yè)內(nèi)人士表示,4月MLF等量續(xù)做,疊加國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署降準(zhǔn),表明總量型政策保持積極,釋放推進(jìn)寬信用信號(hào),有助于降低企業(yè)綜合融資成本。
“4月13日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署降準(zhǔn),兩種中長(zhǎng)期流動(dòng)性之間存在一定替代關(guān)系?!睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為,在降準(zhǔn)大概率將于近期落地的背景下,4月MLF操作沒(méi)有減量,顯示當(dāng)前總量型政策保持積極姿態(tài),主要目標(biāo)是推動(dòng)寬信用過(guò)程,同時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性處于偏寬松狀態(tài)。
在王青看來(lái),3月金融數(shù)據(jù)顯示新增信貸、社融規(guī)?;嘏云睕_貸、社融倚重政府債券融資等現(xiàn)象明顯,以居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)債券融資為代表的市場(chǎng)自主融資需求仍然較為低迷,各項(xiàng)貸款余額增速繼續(xù)徘徊在近20年以來(lái)最低點(diǎn)??偭啃驼弑3址e極,能夠補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性,提升其放貸能力,體現(xiàn)了“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”的政策要求。
可以看到,在去年12月全面降準(zhǔn)、今年1月MLF降息后,市場(chǎng)利率出現(xiàn)一個(gè)較快下行過(guò)程。不過(guò),2月中下旬以來(lái),DR007(銀行間7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率)、1年期商業(yè)銀行(AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率、10年期國(guó)債收益率等市場(chǎng)利率都出現(xiàn)了不同程度的小幅上行趨勢(shì)。近期監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào),要通過(guò)“降低企業(yè)綜合融資成本”,緩解經(jīng)濟(jì)下行及PPI高企給中下游小微企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。除了企業(yè)貸款利率下行外,通過(guò)部署降準(zhǔn)疊加MLF等量續(xù)做,遏制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭,控制企業(yè)債券融資成本,也是“降低企業(yè)綜合融資成本”的一個(gè)著力點(diǎn)。
對(duì)于MLF利率連續(xù)三個(gè)月保持不變,王青認(rèn)為,這意味著在1月政策性降息后,貨幣政策在價(jià)格型工具方面持續(xù)處于觀察期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大,財(cái)政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準(zhǔn)都在陸續(xù)加碼,但美聯(lián)儲(chǔ)加息提速在即,貨幣政策在“以我為主”的基調(diào)下,仍力求內(nèi)外兼顧,保持內(nèi)部均衡與外部均衡之間的平衡,其中,降息是否以及會(huì)多大程度上加劇資本外流和觸發(fā)人民幣匯率貶值,是當(dāng)前的主要權(quán)衡因素。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示,本次MLF“等量平價(jià)”續(xù)做,反映央行在降息方面表現(xiàn)偏謹(jǐn)慎,通過(guò)總量與結(jié)構(gòu)性工具配合,挖掘貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革潛力,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。同時(shí),對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策急轉(zhuǎn)彎潛在溢出影響保持警惕。
王青認(rèn)為:“短期內(nèi)引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠?jī)煞N方式:一是金融讓利實(shí)體,銀行將降準(zhǔn)帶來(lái)的成本下降效應(yīng)向貸款客戶傳導(dǎo);二是央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)施力度,通過(guò)再貸款向銀行提供更多低成本資金,進(jìn)而引導(dǎo)銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域投放信貸。”(姚 進(jìn))
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